2026年5月23日，聯邦基金利率目標區間維持於4.00%至4.25%，較2025年第四季的週期高點4.75%累計下調75個基點。與此同時，聯儲局資產負債表規模已縮減至約6.8萬億美元，較2022年峰值9萬億美元減少逾24%。這兩組數據標誌著貨幣政策正常化進程進入全新階段——減息週期與量化緊縮（QT）並行，對港人持有的美元資產構成前所未有的雙重考驗。
2025年全年，聯儲局合共實施三次降息，累計幅度100個基點。2025年6月首次減息25點子至4.50厘，9月再減25點子至4.25厘，12月最後一次減息50點子至4.00厘。點陣圖顯示，2026年底聯邦基金利率中位數預測為3.50厘，意味下半年仍有50點子的減息空間。
值得留意的是，2025年第四季核心PCE物價指數回落至2.3%，接近聯儲局2%目標，為減息提供空間。但勞動市場持續緊張，2026年4月非農就業新增職位達18.5萬個，失業率維持3.8%，令聯儲局主席鮑威爾在5月議息會議後強調「政策路徑將取決於數據，而非預設時程」。
對於持有美元定存或債券的港人，利率曲線趨陡（bear steepening）構成核心風險：短端利率隨聯儲局減息而下行，長端利率卻因通脹預期及財政赤字擔憂而上升。2026年5月，2年期國債孳息率報3.85厘，10年期報4.45厘，期限溢價達60個基點，較2025年初的20基點顯著擴闊。
港元與美元掛鉤的聯繫匯率制度下，本地銀行美元定存利率緊貼聯邦基金利率走勢。2026年5月，本港主要銀行12個月美元定存年利率介乎3.8厘至4.1厘，較2025年同期的4.5厘至4.8厘明顯回落。6個月期利率約3.5厘至3.8厘，3個月期約3.2厘至3.5厘。
策略上，目前處於「鎖息窗口」的末端。若預測下半年聯儲局再減息50點子，12個月定存利率可能跌至3.3厘至3.6厘水平。因此，分批鎖定中長期定存（12至24個月）能確保未來12至18個月的利息收入。然而，需注意提前解約罰則——部分銀行對提前提取收取相當於1至3個月利息的罰款，在減息週期中，這筆罰款可能侵蝕實際回報。
對於流動性需求較高的投資者，階梯式定存（laddering）策略更為合適：將資金分散投放於3個月、6個月、12個月及24個月期定存，每期到期後再按當時利率續期。這既能維持季度現金流，又能捕捉未來利率變化的機會。
2025年至2026年初，市場普遍建議持有短存續期債券以規避利率風險。但隨著聯儲局減息路徑明確，**中期債券（3至7年）**的配置價值正在提升。2026年5月，5年期國債孳息率約4.05厘，較2年期高出20基點，反映市場已消化未來減息預期。
港人可透過美國國債直接投資或**交易所買賣基金（ETF）**參與。直接持有國債的好處是到期保本，適合保守型投資者；ETF則提供更高流動性及分散風險，但需承擔價格波動。2026年第一季，iShares 3-7年期國債ETF（IEI）年度化回報約4.2厘，費用率僅0.15%。
企業債方面，投資級別債券（BBB或以上）當前息差約120至150基點，較2025年擴闊30基點，反映市場對經濟放緩的擔憂。港人應優先選擇存續期短於5年、信貸評級A或以上的美元企業債，以平衡收益與風險。高收益債券（垃圾債）息差達400基點以上，但違約風險在經濟放緩週期中顯著上升，不建議作為核心配置。
聯儲局資產負債表縮減速度在2026年放緩，每月國債減持上限由2025年的600億美元降至300億美元，按揭抵押證券（MBS）減持上限則維持350億美元。儘管如此，銀行儲備餘額已從2024年的3.3萬億美元降至約2.7萬億美元，觸及2021年水平。若QT持續至2027年，可能引發2019年式的回購市場壓力。
對港人而言，QT的隱形影響體現在兩個層面：第一，美元流動性收緊推高LIBOR及SOFR利率，2026年5月3個月期SOFR報4.35厘，較聯邦基金利率高出35基點，反映銀行間資金成本上升。第二，美元流動性收緊可能支撐美元匯率，令港元資產相對貶值。2026年5月，美元指數（DXY）報102.5，較2025年同期101.2上升1.3%，但低於2024年高點106.5。
港人在配置美元資產時，需考慮匯率對沖成本。若持有美元定存或債券，港元與美元掛鉤下，匯率風險有限；但若持有非美元計價資產（如歐元、日圓），則需透過遠期合約或期權對沖。2026年5月，3個月美元兌港元遠期溢價約20點子，對沖成本可控。
港元與美元利率差異在2026年持續擴大。2026年5月，本港銀行一個月港元拆息（HIBOR）報3.85厘，同期美元LIBOR報4.35厘，息差達50基點。這反映本地銀行體系流動性充裕，但資金外流壓力有限。
套息交易（carry trade）機會存在：借入港元（低成本）並配置美元資產（高收益）。然而，聯繫匯率制度下，港元兌美元波幅僅限於7.75至7.85區間，套息空間受制於金管局干預。2026年第一季，金管局曾四次入市買入港元，總額約120億港元，顯示強方兌換保證（7.75）的壓力。
港人若進行套息交易，需注意兩大風險：第一，利率走勢轉向——若聯儲局減息速度快於預期，美元資產收益下降，息差可能收窄至零甚至倒掛。第二，流動性風險——港元拆息在季結或年結時可能急升，2025年12月一個月HIBOR曾飆至4.5厘，導致套息交易虧損。因此，套息交易僅適合有經驗投資者，且應設定止蝕機制。
基於當前利率環境，港人可採用以下配置框架：
核心配置（60%）：12至24個月美元定存或短期國債ETF，目標收益率3.5厘至4.0厘。這部分資金作為「現金等價物」，提供穩定現金流及流動性緩衝。
衛星配置（30%）：中期投資級別企業債或5年期國債，目標收益率4.0厘至4.5厘。這部分資金用於捕捉利率下行帶來的資本增值，同時賺取票息收入。
戰術配置（10%）：浮動利率票據（FRN）或通脹掛鉤債券（TIPS），目標收益率與通脹掛鉤。2026年5月，5年期TIPS實際收益率約1.8厘，加上通脹補償（約2.3厘），名義收益率約4.1厘。
再平衡機制：每季度檢視定存到期及債券價格變動。若聯儲局減息幅度超出預期（例如下半年累計減息75點子），應將部分定存轉向中期債券，以鎖定較高收益率。反之，若通脹回升導致減息暫停，應增加短存續期配置。
答：根據2026年5月點陣圖，聯儲局委員預測中位數為年底利率3.50厘，即下半年尚有50點子減息空間。但若核心PCE物價指數回升至2.5%以上，或勞動市場持續緊張，聯儲局可能於9月或12月暫停減息。港人應密切關注每次議息會議（7月、9月、12月）的聲明及經濟預測。
答：12個月美元定存利率已從2025年高點4.8厘回落至4.1厘，反映市場已消化減息預期。若預測未來12個月利率再跌50至75點子，鎖定24個月定存（當前利率約3.8厘至4.0厘）可確保未來兩年收益。但需注意，若利率意外回升，長年期定存將錯失更高回報機會。建議採用階梯式策略，避免全部資金鎖定於單一年期。
答：QT導致銀行儲備減少，推高短期資金成本（如SOFR）。這對持有浮動利率票據或貨幣市場基金的港人影響較大，因收益率與短期利率掛鉤。對於固定利率定存及國債，QT的影響較間接，主要通過利率曲線形態傳導。港人應關注2026年第四季的債務上限談判，若美國財政部發債規模超預期，可能加劇流動性壓力。